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2016年作為環(huán)保元年，環(huán)保政策初步推行實施。2017年，在政府及相關(guān)單位的高度重視下，我國環(huán)保行業(yè)法律法規(guī)正逐漸規(guī)范。與此同時鋼材圈亦受到環(huán)保的影響，為切實做好秋冬季的大氣污染防治工作，政府出臺了《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，對鋼鐵、建材、焦化、鑄造等行業(yè)，都設(shè)定了具體數(shù)額的限產(chǎn)比例，譬如限產(chǎn)30%，50%。這樣的“停工令”，部分鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)被強(qiáng)制停工限產(chǎn)。

圖一：全國鋼材月度產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局

　　據(jù)統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)來看，2017年四季度及2018年一季度全國鋼材產(chǎn)量較上一年度有明顯的下降。那么近日發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》中，較上一年度相比取消了統(tǒng)一限產(chǎn)停工的比例，不再“一刀切”式停工停產(chǎn)，要求各地方根據(jù)實際情況實行差別化錯峰生產(chǎn)。

　　在環(huán)保力度似乎較上一年度有所減壓的情況下，四季度鋼材走勢又將如何？

　?。ㄒ唬┊a(chǎn)能相對高位

圖二：螺紋&熱卷產(chǎn)能利用率對比

　　數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　螺紋與熱卷的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)對比情況來看，螺紋整體保持較為緩和的調(diào)整趨勢，而熱卷則時高時低，調(diào)整幅度相對較大。截止10月19日調(diào)研數(shù)據(jù)來看，螺紋產(chǎn)能利用率為74.96%，熱卷為85.21%，均屬于近三年同期的高點(diǎn)。不同的是螺紋產(chǎn)能利用率短期繼續(xù)走高，而熱卷反之。

　　從螺紋與熱卷近期的產(chǎn)能利用率情況來看，環(huán)保壓力有一定程度若去上一年度的跡象。

　?。ǘ┢贩N庫存分化

圖三：鋼材社會總庫存

　　數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　首先從鋼材整體的庫存情況來看，近3年雖庫存高點(diǎn)數(shù)據(jù)有所差異性，但是整體走勢保持相類似。就當(dāng)期數(shù)據(jù)對比來看，到10月19日全國鋼材的社會庫存為936.53萬噸，較2017年同期增加12.34萬噸，較2016年同期增加87.87萬噸。

圖四：螺紋&熱卷社會總庫存對比

　　數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　對比兩大主流品種的社會庫存情況來看，截止10月19日螺紋社會庫存總量390.59萬噸，較2017年同期下降35.38萬噸，較2016年同期下降3.54萬噸。

　　而熱卷端的數(shù)據(jù)可謂是與螺紋出現(xiàn)明顯的背離，截止10月19日熱卷社會庫存總量241.67萬噸，較2017年同期增加36.35萬噸，較2016年同期增加37.09萬噸。

　　（三）下游需求差異性

　　四季度基建投資將加快。今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，中美貿(mào)易摩擦升級，為應(yīng)對嚴(yán)峻形勢，降準(zhǔn)、減稅、地方專項債發(fā)行提速、擴(kuò)大基建補(bǔ)短板等政策不斷推出，對建筑鋼需求提供有力支撐，預(yù)計四季度基建投資增速將逐步向上修復(fù)。而基建端的發(fā)力對螺紋而言無疑是個重大的利好消息。

　　2018 年9 月制造業(yè)PMI 為年內(nèi)次低為50.8%，比上月回落0.5個百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI 的5 個分項指數(shù)中4 降1 升,上升的供應(yīng)商配送時間指數(shù)仍然低于榮枯線,制造業(yè)景氣狀況全走弱。高溫和暴雨影響減弱,理應(yīng)是制造業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇的時候,但生產(chǎn)指數(shù)卻出現(xiàn)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的9 月下降。三大訂單指數(shù)全部下降,需求減弱導(dǎo)致企業(yè)補(bǔ)庫存意愿減弱,原材料庫存指數(shù)下降到2016 年10 月以來新低。主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)上升,將增加制造業(yè)生產(chǎn)成本。9 月制造業(yè)PMI 指數(shù)似乎意味著生產(chǎn)放緩、需求減弱、成本上升,制造業(yè)經(jīng)營壓力可能增大。而多使用在制造業(yè)方面的熱卷及其下游產(chǎn)品勢必受此影響，后續(xù)需求并不樂觀。

　　總結(jié)

　　整體來看，近日發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，結(jié)合目前螺紋與熱卷的產(chǎn)能利用率均數(shù)據(jù)近三年同期高位水平的情況來看。似乎較上一年度的環(huán)保壓力有所下降，但仍需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)各地區(qū)對于環(huán)保所發(fā)布的公告。

　　對比螺紋、熱卷兩大品種的社會庫存及下游端存在明顯的差異話表現(xiàn)，螺紋的庫存壓力弱于熱卷端口，在終端需求方面，螺紋整體好于熱卷端。

　　考慮到鋼價已高位運(yùn)行多時，后續(xù)整體的上漲動力勢必更為謹(jǐn)慎。同時目前鋼材社會總庫存處于年內(nèi)低位，價格風(fēng)險相對有限。但由于螺紋的庫存及終端需求好于熱卷端，對于價格的支撐相對較強(qiáng)，后續(xù)鋼價或仍將保持品種的差異性走勢，螺紋走勢必將好于熱卷。